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铜：春节渐近 轻仓过节
（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）
1、宏观。海外方面，一向作为鸽派代表的美联储理事米兰表示今年需要降息不止100个基点，很期待沃什接下来的表现。美国众议院通过了一项由该国总统特朗普与参议院民主党人协商达成的拨款协议，美国政府的部分停摆有望结束。海湾局势继续紧张，美伊阿曼谈判并未达成有效共识，未来两国发生冲突的可能性仍然存在。国内方面，中国1月RatingDog制造业PMI升至三个月高位50.3，销售价格14个月来首次上升。
2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价仍处在历史低位，维系着铜精矿紧张情绪，成为基本面强支撑因素。精铜产量方面，2月电解铜预估产量114.35万吨，环比下降0.3%，同比增加8.1%。进口方面，国内国内12月精铜净进口同比下降48.44%至20.18万吨，累计同比下降15.21%；12月废铜进口量环比增加14.81%至23.9万金属吨，同比增加9.88%，累计同比增加4.12%。库存方面，截止2月6日全球铜显性库存较上次（30日）统计增加2.9万吨至112.3万吨；其中LME库存增加8300吨至183275吨；Comex库存增加10302吨至534405吨；国内精炼铜社会库存周度增加1.3万吨至33.58万吨，保税区库存下降0.25万吨至6.94万吨。需求方面，下游陆续房间，采购节奏放缓，社会库存累库。
3、观点。周内来看贵金属的扰动仍然对有色板块产生较大影响，结合春节假期前后企业放假带来的需求扰动，构成价格短期回调压力，但盘中表现也可以看出，铜价10万元/吨下方的支撑力仍然较强，表明资金对铜价依然有较强的追捧力度，仍维系着铜价易涨难跌的行情。此前笔者提到，当前铜价逻辑已不能简单从基本面来去定价，更多的需求金融属性的角度去看，整体仍以震荡偏多行情看待。策略上，建议维持逢低买入思路，不过下周春节假期即将到来，节日期间外盘地缘扰动仍然较强，建议轻仓过节。
镍&不锈钢：成本持续推升 市场情绪拖累
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
1、供给：印尼镍矿升贴水上涨4.5美元/吨至30美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%镍矿升水维持7.0美元/湿吨。2月精炼镍产量预计环比下降5%至35800吨；国内镍铁产量预计环比下降12%至2万镍吨，印尼镍铁产量预计环比下降3%至12.86万镍吨；硫酸镍产量预计环比下降6%至31490镍吨。
2、需求：新能源方面，2月三元前驱体产量预计环比下降7%至80790吨，三元材料产量预计环比下降15%至69250吨。2月锂电池产量预计环比下降11%至171.71GWh，其中三元电池环比下降16%至26.54GWh，磷酸铁锂环比下降10%至138.73GWh，其他电池环比下降25%至6.45GWh。
4.2 不锈钢：周度价格多数下跌，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存96.5万吨，周环比增加1.29%，其中300系环比增加1.5万吨至63.2万吨。全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存96.5万吨，周环比增加1.29%，其中300系环比增加1.5万吨至63.2万吨。
3、库存：周内LME库存减少246吨至285282吨；沪镍库存增加810吨至51274吨，社会库存增加2582吨至73225吨，保税区库存增加500吨至2200吨
4、观点：基本面来看镍矿升水走强，镍铁价格高位震荡，根据SMM数据显示印尼火法、湿法镍矿库存指数下降，分别主要受到监控系统延迟和新项目投产所致，叠加印尼配额收紧的预期，后续或仍存在资源供给偏紧的担忧，推动边界成本支撑继续抬升。不锈钢来看，二月春节因素影响，不锈钢周度库存累库，但供给端多有检修；新能源方面，节日因素印象，硫酸镍现货采销相对冷清，三元材料产量也同样预计环比走弱。近期市场情绪混乱，镍价与之共振，阶段性需求环比转弱，但成本支撑依旧坚实，对价格来说预计仍有较强支撑，叠加印尼消息面多有扰动，关注成本线附近轻仓试多机会，但需要注意的是，当前镍价尚不具备走出独立行情的基本面支撑，因此还是需要关注市场情绪共振的影响。
氧化铝&电解铝&铝合金：累库加速，底部支撑
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
氧化铝期货震荡偏强，截至6日主力收至2824元/吨，周度涨幅2%。沪铝震荡偏弱，周内主力收至23315元/吨，周度跌幅5.1%。铝合金震荡偏弱，周内主力收至21950元/吨，周度跌幅3.81%。
1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调0.53%至77.8%。周内山东、山西、河南及广西厂家集中检修结束后复产动作，贵州厂家出现停产。电解铝方面，印尼新投项目爬产，国内新疆内蒙技改项目爬产，电解铝日产延续高位提升。据SMM，预计2月国内冶金级氧化铝运行产能降至8624.8万吨，产量661.8万吨，环比下滑10.4%，同比下滑4.5%；2月国内电解铝运行产能提升至4410万吨，产量343.2万吨，环比下滑9.6%，同比增长3.5%，铝水比回落至64.4%。
2、需求：临节加工端开始陆续放假，周内加工企业平均开工率下调1.5%至59.4%。分版块看，铝线缆开工率持稳在60.6%，铝板带开工率下调2%至64%，铝箔开工率下调1.3%至70.1%，铝型材开工率下调5.1%至44.3%。再生铝合金开工率下调0.4%至58.9%。铝棒多地加工费持稳，新疆无锡广东上调150-180元/吨；铝杆加工费全线持稳。
3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库5.02万吨至17.6万吨；沪铝周度累库2.84万吨至24.5万吨；LME周度去库4750万吨至49.3万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库5000吨至22.2万吨；铝锭周度累库5.4万吨至83.6吨；铝棒周度累库2.95万吨至27.3万吨。
4、观点：受海外氧化铝价格上涨，叠加国内电解铝厂提前开展原料冬储，氧化铝盘面逆势上涨。但社库积压和到期仓单注销压力较大，氧化铝涨势难以延续。进入节前最后一周，加工端陆续放假，需求整体弱势难改。虽然美伊将于阿曼进行谈判，市场风险溢价回吐，铝价重心和波动走低。但因美政府再次发声敦促美国公民尽快离开伊朗，美伊局势仍未定论。节前变数来自美伊进展是否出现新的宏观计价。节后将进入传统金三旺季，预期有望将盘面重新拉回。重点关注国内假期期间内外盘消息扰动以及节内铝锭累库幅度，或决定铝价经过调整后的起涨位置。
工业硅&多晶硅：备货结束，逐步转弱
（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）
周内工业硅期货震荡偏弱，6日主力2605收于8500元/吨，周度跌幅3.95%；多晶硅震荡偏强，主力2605收于49285元/吨，周度涨幅4.55%。现货全线回调，其中不通氧553下调100元/吨至8850元/吨，通氧553下调200元/吨至9200元/吨，421下调100元/吨至9800元/吨。
1、供给：据百川，工业硅周度产量环比下滑10340吨至6.33万吨，周度开炉率下调4.02%至22.36%，周内开炉数量下滑32台至178台。西北地区，周内新疆大幅关停29台硅炉，西北总计144台硅炉在产；西南地区，云南关停2台硅炉，四川产区全停，西南总计10台硅炉在产；其他地区，内蒙关停1台，其他周内暂无变动。
2、需求：多晶硅P型下调0.1万元/吨至4.6万元/吨，N型下调0.05万元/吨至5.1万元/吨。2月华电集中式项目开标，组件厂大幅提价但终端IRR限制下，出现有价无市压力。硅片端以降库为主，晶硅新单签订停摆，2月订单商定周期持续拉长。有机硅周度价格持稳在13800-14000元/吨。有机硅延续落实减产规定，单体厂虽有暗中降价操作，但下游春节备货基本结束物流开始逐步停摆。多晶硅周度产量下滑100吨至2.01万吨，DMC周度产量下滑800吨至4.13万吨。
3、库存：交易所库存方面，工业硅周度累库11150吨至6.97万吨，多晶硅周度累库4800吨至25.74万吨。社库方面，工业硅周度去库1.65万吨至43.94万吨，其中厂库去库1.45万吨至23.59万吨。黄埔港去库1000吨至5.8万吨，天津港去库1000吨至7.8万吨，昆明港持稳在5.1万吨。多晶硅周度累库900吨至34.1万吨。
4．观点：云南厂家进入节前最后一批订单交付期，下周将陆续全面减产，新疆大幅减产，供应端预期延续缩量。由于当前期限商仍在积极出货，下游备货进入尾声，节前暂无推涨动力。节前晶硅市场新单停滞，硅片进入一单一议模式，仅组件贸易商因资金压力降价出货外，其他环节在成交僵持中暂时企稳。节前围绕资金回笼逻辑，晶硅盘面延续弱势。节后市场矛盾转向预期信心的博弈，静待金三旺季开启，下游需求启动情况及行业新一轮利好信号释放。
碳酸锂：市场情绪反复 基本面缺乏确定性
（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）
1、供给：周度产量环比减少825吨至20744吨，其中锂辉石提锂环比减少790吨至12454吨，锂云母产量环比增加90吨至2922吨，盐湖提锂环比减少75吨至3130吨，回收料提锂环比减少50吨至2238吨；2月碳酸锂产量预计环比下降16.3%至81930吨，各原料提锂均有下降。
2、需求：周度三元材料产量环比减少937吨至17116吨，库存环比减少448吨至18243吨；周度磷酸铁锂产量环比减少723吨至87500吨，库存环比减少1787吨至95032吨；周度动力电芯产量环比增加1.1%至26.7GWh，其中磷酸铁锂电池环比下降1%至20.2GWh，三元电池环比增加8.3%至6.5GWh。2月三元材料产量预计环比下降15%至69250吨、磷酸铁锂产量预计环比下降11%至354000吨、钴酸锂产量预计环比下降25%至7780吨、锰酸锂产量预计环比下降8%至10790吨。车市，据乘联会，2026年1月车市步入年初新能源车的政策退出后的恢复期，部分消费者提早到12月享受政策红利，导致1月的透支影响较明显， 2026年1月全国乘用车厂商新能源批发预估90万辆，同比增长1%。储能，大东时代智库储能数据库显示， 2026年1月中国储能中标项目（含电芯项目）电芯中标规模超21GWh，其中宁德时代、亿纬锂能电芯中标占比18.9%、18.1%，位居前二，中创新航占比15.1%，位列第三；2026年1月电芯中标加权平均价格0.37元/Wh。 2026年1月中国储能中标项目（含电芯项目）集成商中标规模超21GWh，其中宁德时代、亿纬锂能中标占17.0%、16.2%，位居前二，海辰储能占比9.5%，位列第三；2026年1月储能EPC中标项目加权平均价格0.96元/Wh，储能系统中标项目加权平均价格0.54元/Wh。
3、库存：周度碳酸锂社会库存环比减少2019吨至105463吨，其中下游环比增加3058吨至43657吨，其他环节减少4430吨至43450吨，上游环比减少647吨至18356吨。
4、观点：在市场情绪影响下，碳酸锂期货价格共振大跌，现货成交再度放量，且主要以下游为主，从量级上来看，下游春节备货基本结束，且已有部分战略备货的情况，如果短期价格偏强运行，实际采购或将转冷清，形成对价格的拖累。周内消息1月智利发运数据环比大增，但属春节因素提前发运，量级具有不可持续性，对国内显著供应压力或将体现在年后。而同时，三月国内生产也将陆续恢复，届时压力将在需求端是否能有超预期的情况，若仅与去年12月持平，则将从2月去库超6千吨转向3月紧平衡/小幅累库的状态，但不可否认的是，节后的库存水平持续下降或将成为显著的利多支撑。理性而言，短期市场缺乏更为确定性的利多提振，市场情绪也较为混乱，更为建议关注降波后的交易机会。
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责任编辑：李铁民
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